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PTA向下突破5000 后续价格如何演绎?

来源:互联网 时间: 2019-11-08 09:47:04

最近,pta和卖空者都在玩大约5000点的游戏。今天早盘,卖空者一举突破5000点。这也证实了我们的观点,即我们总是看起来很短,并建议每一个高点都要介入短名单。

在没有极端地缘政治的情况下,pta价格重心将降至5000元/吨以下。我们认为后续pta的运行逻辑如下:短期内,随着新增设备的投产,pta产量的上限窗口将会打开。考虑到11月份的维护,pta将于12月份开始或进入储量快速积累阶段。在供需过剩的情况下,不排除市场会逐渐将pta生产利润降至0左右。在后期,pta价格将跟随原油价格的波动。在短期内,初步空名单可以继续保留。在供应过剩的模式下,pta未来的运作将是空的,但我们需要警惕原油价格飙升。

首先,pta生产上限将随着新工厂的投产而开放。

Pta生产目前受到能源生产瓶颈的制约。Pta的供应是产出,它受两个因素的影响:生产能力和作业率。2019年1月至9月,pta产量为3329万吨,同比增长8.5%。然而,从运行率来看,pta装置自2019年以来的平均运行率为86%,比2018年的76%运行率高出10个百分点。在作业率大幅提高的情况下,pta生产增长率并没有同步跟进,这表明目前pta生产能力大大限制了其生产水平。

Pta产能瓶颈将逐步打开。自2019年以来,中国新的pta生产能力仅是四川省升达的一套100万吨/年的pta装置,尽管目前pta装置的运行率很高,但产量增长率有限。从表1统计的pta产能交付进度可以看出,新冯明220万吨/年pta装置将于10月底投产,中泰昆嵛山120万吨/年pta装置将于12月投产,恒利石化后续250万吨/年pta装置将投产。随着产能瓶颈的逐步打开,预计pta产量将在高作业率下快速增长,供应端将面临明显压力。

维护对pta价格的影响有限。截至10月17日,市场上正在维修的pta装置包括嘉龙石化、恒力石化1号线、益生达石化和红钢石化。根据表2中的检修计划,上述大部分装置将在10月下旬相继检修。因此,如果没有对装置进行后续检修,pta操作率将再次回到高水平。目前,根据卓创信息的统计结果,后续韩邦石化、宁波益生、嘉兴石化和海伦石化均计划在11月或12月开始大修,但具体大修时间仍不确定。

与当前大修及后续大修计划相比,可以看出,当前大修的pta装置产能为505万吨/年,11月份pta装置产能大修跟踪850万吨/年,12月份装置大修计划跟踪120万吨/年。虽然后续pta计划有更多的维护能力,但维护是短期的,很难抵御能力投资引起的中长期供求格局的变化。这也在很大程度上决定了即使pta因维护而反弹,其反弹高度和反弹时间也会受到限制。

其次,需求即将进入季节性淡季,这并不乐观。

在降价促销下,聚酯纤维仍处于枯竭状态。最近,聚酯产品上市了。截至10月17日,聚酯切片和瓶片的价格分别为6350元/吨和6725元/吨。涤纶长丝dty、poy和fdy的价格分别为8950元/吨、7185元/吨和7325元/吨。价格水平已经达到历史低点。然而,由于国内外经济低迷,纺织服装行业的需求疲软,与往年相比,需求明显减弱。聚酯的生产和销售有限,聚酯开始迅速积累。

库存方面,截至10月10日一周,涤纶长丝poy、fdy和dty的库存分别为9.5天、13天和23.5天。目前,库存水平处于中高水平。聚酯库存面临压力,其对pta的需求将在短期内受到抑制。

码头坯布储存展望。从终端坯布的积累节奏来看,终端坯布的积累将在近期和2016年10月下旬的2015年、2017年和2018年开始。考虑到今年码头需求比前几年弱,灰布预计在不久的将来会开始积累。

三、pta存款快累了图书馆的期望

受能源生产瓶颈的限制,pta积累自2019年以来一直受到限制。截至10月11日,pta社会库存为154.6万吨,高于过去三年同期的库存水平。随着以下新冯明产能的释放和近期下游聚酯需求向淡季需求的逐步过渡,我们预计新产能投产后pta将迅速积累,供不应求的局面将逐渐凸显。

四、总结和操作建议

最近,pta空头已经多次增加头寸。目前,5000点的支持已经突破。基于pta的长期过剩供求格局,我们认为pta作为一个整体将继续疲软运行,不太可能出现大幅上行反弹。此外,在供给和需求过剩的情况下,有必要把重点放在支持成本方底部的地方。因此,影响pta价格的主要因素将是原油和px生产的时间表。对于5000点以下的空间,我们认为,在px产能大、原油价格低的情况下,pta成本有下降的趋势,这将给pta价格进一步下降的空间。

综上所述,短期pta操作主要基于短期思维,在没有极端地缘政治事件导致原油价格大幅上涨的情况下,后期应密切关注原油价格的波动。

本文来源于方正中期期货

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